Arbitraj - umumiy nuqtai | ScienceDirect mavzulari

Arbitraj

Jamoadagi hakamlik va tavakkalchilik arbitrajlari Jey Alay Daniel Leyn, Uilyam T. Ziemba, Sport va lotereya bozori qo'llanmasida, 2008 2 Arbitraj - bu arbitraj.
08.09.2021

Jai Olay jamoasidagi hakamlik va tavakkalchilik hakamligi

Daniel Leyn, Uilyam T. Ziemba, Sport va lotereya bozorlari bo'yicha qo'llanmada, 2008 yil

2 Arbitraj

Arbitraj - bu maqolning ishonchli garovi. Ufoydaliligi funktsiyasi bo'lgan va boylik Wbo'lgan Knuqtali o'yinning har bir tikish nuqtasi uchun eng maqbul arbitraj garovlarini echish orqali topish mumkin.

bu erda Ba va Bb - mos ravishda A va B ga pul tikish, E esa kutish operatori. Byudjet cheklovlaridan tashqari, arbitraj cheklovlari shuni ko'rsatadiki, agar A yoki B g'alaba qozonsa, daromad hech qachon A va B ga qo'yilgan garovdan kam bo'lmaydi. Bu cheklovlar o'z samarasini beradi

Teorema 1. Arbitraj mavjud, agar

Tenglama (5) dagi arbitraj sharti yordamchi emas va hamma U uchun amal qiladi. Har ikki Ba va Bb musbat yoki ikkala nol bo'lishi kerak.

(3) tenglamadagi cheklovlar shuni bildiradiki

Biz f ≥ 1 strategiya o'zgaruvchisidan foydalanib, pul tikish strategiyalarini ko'rib chiqamiz

Arbitrajni kafolatlash uchun, qaysi jamoa g'olib bo'lishidan qat'iy nazar, foyda salbiy bo'lmagan bo'lishi kerak:

Tenglamalarni qondirish uchun (5-7)

1 -rasmda aniq to'lovlar f bilan qanday o'zgarishi ko'rsatilgan . Uchun

1 -rasm. A va B jamoalari uchun daromad 1 birlikdan farqli o'laroq strategiya o'zgaruvchisiga nisbatan f , qachon Oah & gt; Obh va Oah Obh & gt; 1.

Manba : Leyn va Ziemba (2004).

eng kam arbitraj foydani oshiradi

Tenglama (5) dagi hakamlik bahslari shartlari to'g'risida ko'proq ma'lumotni har bir pul tikish punktidagi izchil koeffitsientlar bilan taqqoslash orqali olish mumkin. Ular buni talab qilishadi

Uy -joy koeffitsientlari r a >0 va r b >0 qulay koeffitsientlar uchun belgilanadi

Unda (5) tenglama shuni nazarda tutadi

R A >0 va r B >0, garchi odatiy bo'lsa ham (12) tenglama uchun talab qilinmasligiga e'tibor bering, shuningdek, 2-rasmga qarang.

2 -rasm. Uyning qulayligi bo'yicha mintaqalar.

Manba : Leyn va Ziemba (2004).

Agar r a = r b = r bo'lsa , Qva r o'rtasidagi taqvim va mukammal to'siq ostidagi garovlar maydoni 3 -rasmda ko'rsatilgan.

Shakl 3. Tikish viloyati Qboshqalar r .

Manba : Leyn va Ziemba (2004).

Quchun 0,85 ga teng odatiy qiymatlar uchun har ikkala jamoada keltirilgan uy stavkalari uchun talab qilinadigan qulaylik deyarli 20% ni tashkil qiladi. Haqiqiy pul tikishda bunday tafovutlar vaqti -vaqti bilan ro'y beradi. Ammo, tez -tez, yaxshi pul tikish uchun qo'shimcha tavakkal qilish kerak, shuning uchun biz endi xavf arbitrajlarini qurishga o'tamiz.

Arbitraj, harakatchanlik va muvozanat narxlari

Savdo shartlari yoki haqiqiy valyuta kursi

Arbitraj, shuningdek, nisbiy narx, savdo shartlari yoki real valyuta kursi ikki bozorda bir xil bo'lishini ta'minlaydi. Ya'ni, bir funt pishloq Lakeland yoki Vestlendda bir xil miqdordagi sharobni oladi, aks holda hakamlik uchun foyda olish imkoniyati mavjud bo'lib qolaveradi. Va bu bizni belgilashimiz kerak bo'lgan ikkinchi muddatga olib keladi. Ikkala iqtisodiyot o'rtasidagi T savdo shartlari. Bu sharobning pishloqga nisbatan narxining o'lchovidir. T, boshqa tovar birligini sotib olish uchun tovarlardan birining nechta birligi kerakligini o'lchaydi. Ya'ni, bir shisha sharob sotib olish uchun qancha funt pishloq kerak, shuning uchun arbitraj jarayoni, shuningdek, ushbu ikki tovarning nisbiy narxini iqtisodiyot bo'yicha tenglashtirishni ta'minlaydi:

Valyuta bozori va foiz stavkalari

Morton Glantz, Robert Kissell, Multi-aktivlar xavfini modellashtirishda, 2014 yil

Arbitraj

Arbitraj deganda valyutani bir bozorda past kursda sotib olish va boshqa bozorda darhol yuqori kursda sotish jarayoni tushuniladi. Bu ikki stavkaning farqi - ishtirokchining foydasi. Masalan, evro va AQSh dollari o'rtasidagi kurs Londonda EUR / USD = 1.2990 va Nyu -Yorkda EUR / USD = 1.2995 ni tashkil qilsin. Shuning uchun ishtirokchi Londonda Evroni 1,2990 dollarga sotib olishi, darhol aylanib, Nyu-Yorkdagi Evroni 1,2995 dollarga sotishi va 0,0005 dollar (besh pips) foyda olishi mumkin edi. Bu tranzaktsiya uchun juda kichik foyda kabi ko'rinadi, ammo agar ishtirokchi 100000 dollar operatsiya qilgan bo'lsa, bu 50 dollar foyda keltirishi mumkin; agar ular 1 000 000 AQSh dollarini operatsiya qilishgan bo'lsa, bu 500 dollar foyda keltiradi. Endi tasavvur qiling-a, agar bozor ishtirokchilari tezyurar kompyuterlarga ega bo'lsalar, takliflarni kuzatib turishar edi.ushbu noto'g'ri baholash imkoniyatlarining paydo bo'lishini kutish va ushbu turdagi hakamlik savdosini kuniga bir necha yuz marta amalga oshirish; foyda darajasi haqiqatan ham mazmunli miqdorga aylanishi mumkin. Elektron yuqori chastotali savdogarlar aynan shunday qilishadi. Ular hakamlik imkoniyatlari paydo bo'lishini kutib o'tirishibdi, keyin esa ozgina foyda olish imkoniyatidan sakrab o'tmoqdalar. Aslida, noto'g'ri narxlar ikkita savdo -sotiqni bajarish uchun qilingan har qanday komissiya yoki xarajatlarni qoplash uchun etarlicha katta bo'lishi kerak. Ikkala bozorda ikkita valyutaning arbitraji ikki nuqtali arbitraj deb nomlanadi.Ular hakamlik imkoniyatlari paydo bo'lishini kutib o'tirishadi, keyin esa ozgina daromad olish imkoniyatidan sakrab o'tishadi. Aslida, noto'g'ri narxlar ikkita savdo -sotiqni bajarish uchun qilingan har qanday komissiya yoki xarajatlarni qoplash uchun etarlicha katta bo'lishi kerak. Ikkala bozorda ikkita valyutaning arbitraji ikki nuqtali arbitraj deb nomlanadi.Ular hakamlik imkoniyatlari paydo bo'lishini kutib o'tirishadi, keyin esa ozgina daromad olish imkoniyatidan sakrab o'tishadi. Aslida, noto'g'ri narxlar ikkita savdo -sotiqni bajarish uchun qilingan har qanday komissiya yoki xarajatlarni qoplash uchun etarlicha katta bo'lishi kerak. Ikkala bozorda ikkita valyutaning arbitraji ikki nuqtali arbitraj deb nomlanadi.

Xavf omillari bilan ishlash

Florian Ielpo. Giyom Simon, muhandislik investitsiyalari jarayonida, 2017 y

2.2.3.2 Arbitraj bo'lmagan shart

LFM yordamida arbitraj imkoniyatlarini osongina aniqlash mumkin. Ushbu yondashuvning asosi shundan iboratki, NA sharti bo'yicha ikkita xavf-xatarsiz aktiv bir xil daromad keltirishi kerak, aks holda hakamlik bor. Sistematik-idiosinkratik LFMlarga empirik ravishda erishish qiyin bo'lganligi sababli, biz idiosinkratik qismni to'liq diversifikatsiya qilish mumkin degan xulosaga kelamiz, ya'ni V u = 0.

Bozorda har bir aktivga ta'sir qilish vektori bilan tavsiflangan portfelni ko'rib chiqamiz w = ( w 1 ,… , w N ) ′ shunday qilib Σ N n = 1 w n = 1. Portfelning qaytishi [ t - 1, t ] bu:

LFM1 va LFM2da omillar kuzatilishi mumkin. Shartli kutilgan daromad va dispersiya quyidagicha ifodalanadi:

NA shartiga binoan, tavakkalsiz portfellar risksiz aktiv r f bilan bir xil daromadga ega bo'lishi kerak , ya'ni har bir w ∈ ℝ N uchun :

Ko'rinib turibdiki, yuqorida ko'rsatilgan cheklovlar ostida LFM1 va LFM2 arbitraj imkoniyatlarini istisno qilmaydi. Shunga qaramay, bunday natijani olish uchun zarur bo'lgan taxminlar, ya'ni V u = 0, eng yaxshi holatda, agar ular real bo'lmagan bo'lsa.

LFM3 modelida omillar kuzatilmaydi. Kutilayotgan daromad va dispersiya quyidagicha ifodalanadi:

Xavfsiz portfellar - bu nol dispersiyani namoyish etadiganlar, quyidagilar:

va ularning kutilgan daromadlari w ' a = r f ga soddalashtiriladi . NA sharti shuni anglatadiki:

Bunday spetsifikatsiyalarga muvofiq, kutilayotgan daromadlar betalarning chiziqli kombinatsiyasi (qarang [GOU 97]).

Investitsiya

Arbitraj

Arbitraj bir vaqtning o'zida boshqa xavfsizlik bir asbob sotib olish va sotish jarayoni Qisqa(shuningdek, deb nomlanuvchi qisqa tutashuviikki asboblar ikki qimmatli qog'ozlar bir-biri bilan mustahkam narxlash munosabatlarga ega qaerda bir-biriga, yoki yo mukammal o'zgartirsa bo'ladi hisoblanadigan bir xavfsizlikni) (1.1.2.5-rasmga qarang). 9 Agar siz qimmat bo'lmagan qimmatli qog'ozni sotib olsangiz va juda qimmatli qog'ozni sotsangiz, narxlar farqi blokirovka qilinadi va bitim bo'yicha foyda har qanday operatsion xarajatlarni kamaytirishi kerak. Sotiladigan qimmatli qog'ozlar odatda qisqa muddatli sotishdeb nomlanuvchi jarayonda qarzga olinadi . Qimmatli qog'ozlar bahosi qayta tiklanganda, qarzga olingan qimmatli qog'oz yoki uning ekvivalenti qaytarilishi kerak. Arbitrajning uchta asosiy turi mavjud.

1.1.2.5-rasm. Arbitrajbir vaqtning o'zida shunday bir foyda qo'lga, asboblarini nisbiy narxlarda tubining idrok bir foyda olish uchun tegishli vositalarni yoki turli bozorlarda shu asbob sotib olish va sotish jarayoni arbitrageur.

Xavf arbitraj

Xatarlarni arbitrajbir vaqtning o'zida sotib olish va salohiyati ikamelerse qimmatli qog'ozlar, ko'pincha, bir natija sotish o'z ichiga oladibitimlarini, birbirlashishi, yoki o'z mashhur qimmatli qog'ozlarni bir qismini, bir deb nomlanuvchi bir stsenariy sotib olish uchun tanlab kompaniyabuyback. Bunday vaziyatlarda faoliyatni boshlagan firma to'plashga harakat qilayotgan qimmatli qog'ozlar evaziga naqd pul va / yoki o'z qimmatli qog'ozlarining kombinatsiyasini taklif qiladi. Masalan, umumiy arbitraj holati sotib oluvchi kompaniyaning aktsiyalari sotib olinayotgan kompaniyaning aktsiyalari (maqsadli)evaziga taklif qilinishini o'z ichiga oladi.

Bunday vaziyatda, odatda, sotib oluvchi kompaniya aktsiyalari soni va birjada qabul qilinadigan maqsadli kompaniyaning aktsiyalari soni o'rtasida qat'iy nisbat mavjud. Ushbu koeffitsient odatda maqsadli kompaniya aksiyalari uchun taklifdan oldingi davrdagi maqsadli bozor narxidan yuqori narxga olib keladi. Bu mukofot maqsadli aktsionerlarni sotib olish bilan birga rag'batlantiradi. Biroq, konvertatsiya aniq emasligi sababli, ikkita qimmatli qog'ozlarning narxi bir xil emas va bitim bajarilmasligi uchun "xavf" mavjud.

Bu "xavf -xatar arbitraj" atamasining sababi. Hakamlik sudyasi odatda sotib oluvchi kompaniyaning aktsiyalarini sotib oladi va maqsadli aktsiyalarni konversiya koeffitsientigamutanosib ravishda qisqartiradi (maqsad narx yuqoriroq bo'lsa) . Printsipial jihatdan, bu pozitsiya mukammal muvozanatlangan yoki xedjlangan, chunki konvertatsiya tugagandan so'ng ikkala kompaniyaning aktsiyalari tengdir. Ushbu bitim hakamning foydasi sifatida narxlar farqini bloklaydi.

Statistik arbitraj

Xavfli arbitraj singari, statistik arbitrajbir vaqtning o'zida ikkita qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotishni o'z ichiga oladi. Biroq, statistik arbitrajda, " oyoq"deb nomlanuvchi, bitimning bir tomonini boshqa ekvivalenti bilan almashtirish mumkin emas . Buning o'rniga, ikkita qimmatli qog'ozlar o'rtasidagi kutilgan narx munosabatlari muvozanatdan chiqqanda, qimmatbaho qog'ozlar qisqaradi va qimmatbaho qog'oz sotib olinadi. Foyda narxlar munosabatlari normal holatga kelganda erishiladi.

Misol tariqasida, obligatsiyalar kuzatilgan farq bilan yoki yuqori likvidli, past riskli qimmatli qog'ozlar bilan etalondeb nomlanuvchi qimmatli qog'ozlar bilan tarqalishtendentsiyasiga ega . (Gilts va AQSh G'aznachilik qimmatli qog'ozlari ko'plab bozorlarda etalon sifatida keng qo'llaniladi.) Hakamlik sudi maqsadli xavfsizlik va etalon o'rtasidagi farq asosida to'siq yaratishi mumkin.

Derivativ arbitraj

Arbitrajning oxirgi turi bir vaqtning o'zida qimmatli qog'ozlar yoki qimmatli qog'ozlar to'plamini sotib olish va qimmatli qog'ozlar yoki pul mablag'lari bo'yicha teng, lekin qarama -qarshi lotin shartnomasini sotish bilan yuzaga kelishi mumkin. Odatda, derivativlar strategiyasi qimmatli qog'ozlar va lotinlarning bozor narxi o'rtasidagi narx farqini blokirovka qilishdan iborat. Türev, kelajakda kutilgan narxlarni arbitrajga kiritadi.

Tegishli strategiyada, investor qimmatli qog'ozlarni bozorning o'zgarishini kutib sotib olishi mumkin va keyin qimmatli qog'ozga qarshi variant yozishi mumkin. Agar narx harakati kutilganidek ro'y bersa, bu variant befoyda bo'lib qoladi va bahoga xavfsizlik ta'minlanadi. Biroq, optsionni (yoki kelajakni) sotib olishdan farqli o'laroq, shartnoma yozib, investor shartnomani sotishdan ham foyda ko'radi. Ushbu strategiya sotib olish/yozishdeb nomlanadi . (Mavjud xoldinglarga qarshi variantlarni yozish - bu investor ma'lum bir narxda sotishga tayyor bo'lishi mumkin bo'lgan xoldinglardan qo'shimcha daromad olishning bir usuli. Yozuvchi optsionni yozishdan mukofot oladi. Agar chaqirilsa, yozuvchi maqsadli narxda sotadi. Agar yo'q bo'lsa, mukofot daromadga qo'shiladi.)

Foiz stavkasi tengligi

IRPning kelib chiqishi va nazariyasi

Arbitraj moliyaviy iqtisodiyotning markaziy tushunchasidir. Arbitrajga va uning narxlarga ta'siriga havolalar Rikardo (1811), Kurso (1838) va Valras (1874) kabi dastlabki siyosiy iqtisodchilarning asarlarida uchraydi. 1 Aynan Keyns (1923), ammo IRP iborasini ommalashtirgan pul islohoti to'g'risidagi risolada yozgan. Keyns (so'z bilan) forvard mukofoti va foizlar farqi o'rtasidagi tenglik haqidagi matematik tushunchani ta'riflab berdi, shuningdek, Keyns hayoti davomida ko'p bozorlarda bo'lgani kabi, paritet buzilishining sabablari ro'yxatini taklif qildi.

Paritativ munosabatlarni rivojlantirish uchun ikkita valyutaga ega bo'lgan dunyoni ko'rib chiqing: USD ($) va GBP (£), i ($, 1) va i (£, 1) tomonidan berilgan ikkita valyutadagi bir martalik foiz stavkalari , va $ nuqta va bir-davr oldinga kursi / £ tomonidan belgilangan S T va F t , 1 navbati bilan. Forvard shartnoma xaridorni 1 funt evaziga bir davrda 1 t USD miqdorida F t etkazib berishga majbur qiladi . Boshqa tomondan, agent bugun i ($, 1) narxida S t /(1 + i (£, 1)) AQSh dollarini qarzga olishi , AQSh dollarini GBPga spot bozorda almashishi va ularni investitsiya qilishi mumkin. Funt sterling i(£, 1) bir davr uchun, bu esa 1 funt sterling miqdorida sof tushumga olib keladi. Ikkala alternativa - (1) 1 funt sterlingni F t , 1 narxida sotib olish va (2) bugungi kunda i ($, 1) narxida AQSh dollarini qarz olish , USD ni spot bozorda GBPga aylantirish va ushbu funt sterlingni stavka bo'yicha investitsiya qilish. i (£, 1) - birinchi davrdagi pul oqimlarining bir xil bo'lishiga olib keladi. Natijada, tranzaktsiya xarajatlari, soliqlar va noaniqlik ta'siriga e'tibor bermasdan, ikkita alternativa bir xil narx yoki narxga ega bo'lishi kerak. Narxlarning bu tengligi tenglamada umumlashtiriladi. (29.1):

Tenglama (29.1) shuni ko'rsatadiki, muvozanat holatida forvard kursi ikki valyuta o'rtasidagi daromad nisbati bilan to'ldirilgan spot stavkasiga teng belgilanadi. Tenglama, shuningdek, oldinga siljishning ortiqcha vosita ekanligini anglatadi. Forvard shartnomasining pul oqimlari ikki valyutada qarz olish va kredit berish bilan birlashtirilgan spot shartnomasi bilan to'liq takrorlanishi mumkin. Bu fakt, nima uchun qarz olish va qarz berish cheklangan, rivojlanmagan yoki rivojlanayotgan moliyaviy bozorlarda forvard shartnomalari odatda kuzatilmasligini va nima uchun qarz olish yoki qarz berishga to'sqinlik qilganda, tenglikdan chetga chiqish paydo bo'lishi mumkinligini tushuntirishga yordam beradi.

Tenglikdagi atamalarni qayta tartibga solish oddiy, ammo baribir foydalidir. (29.1) quyidagi munosabatlarni tekshirish:

Tenglama (29.2) shuni ko'rsatadiki, AQSh dollariga sarmoya kiritish, birinchi navbatda, spot bozorda AQSh dollarini GBPga aylantirish, so'ngra GBPni bozor foiz stavkasi bo'yicha investitsiyalash va GBPning asosiy va kutilgan foizli daromadlarini forvard kursi F bo'yicha sotish orqali valyuta ta'sirini qoplash bilan tengdir. t , 1 . Tenglama (29.3) o'xshash tushunchani namoyish etadi, bu GBP pozitsiyasi bo'yicha daromad valyuta tavakkalini qoplash uchun forvard shartnomasi bilan birlashtirilgan AQSh dollari pozitsiyasining daromadiga tengdir. (29.2) va (29.3) tenglamalar, muvozanat sharoitida bozorlar xorijiy va milliy valyutadagi foiz stavkalari o'rtasidagi tenglikka (ya'ni, IRP) erishish kerakligini tushuntirishga yordam beradi. Replikatsiya operatsiyasi chet el valyutasi ta'sirini qoplashni o'z ichiga olganligi sababli, IRP ba'zan yopiq foizlar tengligi (CIP) munosabati deb ataladi.

(29.2) va (29.3) tenglamalari shuni ko'rsatadiki, agar bitta bozorda, masalan, AQSh dollarida qarz olishga to'sqinlik qilsa, agentlar kompensatsiyani GBPda qarz olish va bir vaqtning o'zida ofset va forvard valyuta shartnomalarini tuzish orqali qoplashlari mumkin. Yoki agar GBP-ga sarmoya kiritish g'ayrioddiy xarajatlar yoki xavf-xatarlarga duch kelsa, agentlar sintetik GBP pozitsiyasini yaratishi mumkin, bu esa AQSh dollari qiymatiga sarmoya kiritib, bir vaqtning o'zida ofset va forvard valyuta shartnomalarini tuzishi mumkin. Sintetik pozitsiyalarni yaratish juda oddiy, lekin "Global moliyaviy inqiroz davrida IRP haqidagi empirik dalillar" bo'limida muhokama qilinganidek, ular moliyaviy bozorlar cheklangan yoki stress holatida katta qiymat yaratishi mumkin. Aynan shu paytlarda sarmoyadorlar bajonidil kamroq hosil beradigan sintetik mahsulotni tanlashlari mumkin,yoki qarz oluvchilar bozor dislokatsiyasini engish uchun ko'proq xarajat talab qiladigan sintetik mahsulotni tanlashlari mumkin.

Tenglikni olish (29.1) va ikkala chap va o'ng tomon atamalaridan birini olib tashlash natijaga olib keladi

shuni ko'rsatadiki, foizli forvard mukofoti (taxminan) foizlar farqiga teng. Muvozanat sharoitida yuqori foiz stavkasiga ega bo'lgan valyuta, ikkinchi valyutada past rentabellik mavjudligini aks ettirish uchun oldinga chegirma bilan savdo qilishi kerak. 2 O'quvchilar tenglikni farqlashda ehtiyot bo'lishlari kerak. (29.4) foizlar pariteti (UIP) ochilmagan munosabatlaridan, foizlar farqi AQSh dollarida (uy valyutasida) kutilayotgan amortizatsiya darajasiga teng bo'lishi kerakligini bildiradi.

CIP (tenglama (29.4)) to'rtta o'zgaruvchining narxlari bir vaqtning o'zida kuzatilishi mumkin bo'lgan sof arbitrajni taklif qiladi, UIP kutilayotgan kelajakdagi spot stavkasiga tayanadi, uni to'g'ridan-to'g'ri t vaqt ichida kuzatib bo'lmaydi yoki haqiqiy kelajakdagi spot stavkaga qadar vaqt t + 1.

Tarkibida tasvirlangan IRP muvozanat holati. (29.1) - (29.4) ga hakamlik yordam beradi. Tenglama (29.1), agar F t , 1 bo'lsaS t 1 + i ($, 1) 1 + i (£, 1) tomonidan berilgan sintetik narxdan past bo'lganida, arbitrlar forvard shartnomasini sotib olib, sintetikani sotib, muvozanatni tiklashga yordam bergan. "Sintetik" GBP-ni oldinga sotish GBPni qarzga olish, spot bozorda AQSh dollarini sotib olish va bir muddat AQSh dollarida sarmoya kiritishga olib keladi. Tenglamada (29.2), agar AQSh dollarining foiz stavkalari yopiq asosda GBP stavkasidan oshib ketgan bo'lsa, hakamlik sudyalari GBPda qarz oladilar, o'zlarini spot va forvard shartnomalari bilan to'sadilar va sintetik AQSh dollarini yuqori stavka bilan qarz berishadi. Marjda, arbitraj xaridlari narxlarni (valyuta va pul bozori vositalarini) ko'tarishga, sotish narxlarni pasaytirishga (valyuta va pul bozori asboblari) moyil bo'ladi va shu tariqa paritadan o'lchangan har qanday og'ishlarni kamaytiradi. Biroq,arbitraj operatsiyalari har ikkala xarajatlarni (valyuta bozorlarida va pul bozorlarida) va xatarlarni (investitsiya pozitsiyalari yoki forvard shartnomalari bo'yicha sukut yoki kapital harakatini nazorat qilish) olib keladi. Ushbu xarajatlar va xatarlar arbitraj miqdorini cheklashga va tezlikni kechiktirishga xizmat qiladi yoki hatto stavkalarning paritetga yaqinlashishini istisno qiladi.

Tasodifiy yurish, xavf va arbitraj

6.4 Arbitraj chegaralari

Arbitraj imkoniyatlari - savdogarlarning "kamalakning oxirida oltin idish". Topilgandan so'ng, ular bepul pul manbalari. Nazariy jihatdan, arbitraj xavf -xatarsizdir, chunki kelajakda aktivlarning pul oqimlarining o'rnini bosishi ma'lum va dastlabki operatsiyalar bir vaqtning o'zida ma'lum narxlarda amalga oshiriladi. Afsuski, haqiqat ko'pincha butunlay boshqacha. Masalan, amalga oshirish xavfikelib chiqadi, chunki bitimlar hakamlik sudyasi kutganidan farq qiladigan narxlarda amalga oshirilmasligi yoki bajarilishi mumkin emas. Ehtimol, bundan ham yomoni, arbitraj bitimining bir oyog'i bajarilmasligi mumkin, bu esa arbitrni nomaqbul portfelda saqlab qoladi. Arbitrageur foyda olish imkoniyatlari bozorlarni yangi ma'lumotlarga va qimmatli qog'ozlarning noto'g'ri bahosiga nisbatan samaraliroq javob berishiga olib kelishi kerak. Biroq, ba'zida hakamlik sudyalari o'zlari savdo qiladigan modellarni to'liq tushunmaydilar yoki qadrlamaydilar. Ushbu tushunmovchilik model xavfi deb ataladi. Ko'p hollarda, model xavfi haqiqat va model farazlari o'rtasidagi farqni anglamaslikdan kelib chiqadi. Potentsial foyda olish imkoniyatlariga qaramay, ba'zi bozorlar arbitraj imkoniyatlariga sekin, ba'zilari esa umuman munosabat bildirmaydilar. Darhaqiqat, ba'zi bozorlar, hech bo'lmaganda qisqa muddatda, hakamlik sudining taxminlariga zid ravishda harakat qilishi mumkin. Bu savdogarlarning uzoq muddatda omon qolishiga olib kelishi mumkin. Ushbu xavf bazis tavakkalchiligi deb ataladi. Agar savdo qiyin yoki qimmat bo'lsa, ehtimol yuqori tranzaktsion xarajatlar tufayli, arbitrajga narxlarni o'zgartirish kechiktirilishi, oldini olish yoki yana kutilmagan yo'nalishga o'tishi mumkin. Bundan tashqari, hakamlik sudi margin qo'ng'iroqlariga, majburiy sotuvlarga va majburiy sotib olishga duch keladi va kutilmagan narx o'zgarishidan qutulish uchun o'z vaqtini qisqartirishi mumkin. Agar hakamlik sudi tomonidan ma'lum bir tugatish pozitsiyasiga (masalan, qisqa muddatli opsionlar, fyucherslar va G'aznachilik veksellari bilan) ishonish va shu kungacha o'z portfelini himoya qilishni davom ettirish imkoniyati bo'lsa, asoslar xatarlari kamayadi. Shunday qilib, opsiyalar kabi qisqa muddatli qimmatli qog'ozlar oddiy aktsiyalar kabi uzoq muddatli qimmatli qog'ozlarga qaraganda kichikroq xavfga ega. Arbitraj xavfining qo'shimcha manbai, ayniqsa asboblar birjada sotilmasa, kontragent tavakkalchiligi hisoblanadi, bu savdo kontragent bitimning o'z tomonini bajara olmasligi ehtimoli.

De Long va boshq. (1990) hakamlik sudlarining qisqa sarmoyaviy ufqlari ularning bozor narxlaridagi xatolar yoki shovqinlardan foydalanishlariga to'sqinlik qilishi mumkin, deb ta'kidlamoqda. Agar asosiy qadriyatlar narxining o'zgarishi davom etishi mumkin bo'lsa, hakamlik sudlari potentsial foydali imkoniyatlardan qochib, yanada katta xavf va asosiy qadriyatlardan chetga chiqishga olib kelishi mumkin. Bu shovqin savdogarlariga narx xatolaridan yanada yuqori daromad olishlari va narx pufakchalari paydo bo'lishiga olib kelishi mumkin. Masalan, 90-yillarning boshlarida ilgari Salomon Brothers, Inc kompaniyasining doimiy daromadlar bo'limi rahbari bo'lgan Jon Meriveter tomonidan tashkil etilgan Uzoq muddatli kapitalni boshqarish (LTCM) misolini ko'rib chiqing. U taniqli akademiklar Miron Skoulz va Robert Mertonlarni olib keldi, vaqtning eng muhim lotinlari va arbitraj strategiyalarini ishlab chiquvchilar,va fond savdo faoliyatining katta qismini derivativlar va doimiy daromadlarga yo'naltirdi. LTCM 1998 yilga qadar ulkan daromad va o'sishni amalga oshirdi, shu paytgacha u bitta dahshatli halokatli chorakda 4 milliard dollardan ziyod mablag'ni yo'qotdi, bu esa fondni tugatishga majbur qildi va moliya bozorlari va potentsial bozor tanazzuliga olib keldi. Yaqinda muhokama qiladigan ko'plab holatlarda LTCM hakamlik portfellarida tegishli pozitsiyalarni egalladi, ammo fond shu qadar yuqori darajada ishlatilganki, ularning pozitsiyalariga qarshi qisqa muddatli bozor harakatlariga dosh berolmadi.Yaqinda muhokama qiladigan ko'plab holatlarda LTCM hakamlik portfellarida tegishli pozitsiyalarni egalladi, ammo fond shu qadar yuqori darajada ishlatilganki, ularning pozitsiyalariga qarshi qisqa muddatli bozor harakatlariga dosh berolmadi.Yaqinda muhokama qiladigan ko'plab holatlarda LTCM hakamlik portfellarida tegishli pozitsiyalarni egalladi, ammo fond shu qadar yuqori darajada ishlatilganki, ularning pozitsiyalariga qarshi qisqa muddatli bozor harakatlariga dosh berolmadi.

LTCMning eng muhim strategiyalaridan biri bu konvergentsiya savdolaridan foydalanish ediBu ko'pincha tashqi qarzdorlik bo'yicha uzoq pozitsiyalarni va AQShning g'aznachilik qimmatbaho qog'ozlarida qisqa pozitsiyalarni egallashni o'z ichiga oladi. Tashqi qarz asboblari odatda arzonroq edi, chunki ular likvid emas edi; Shunday qilib ular yuqori hosilga ega bo'lishdi. Biroq, uzoq muddatli mavqega ega bo'lish, arzonroq tashqi qarz, oxir-oqibat, AQSh G'aznachiligining qimmatroq qog'ozlariga nisbatan narxlarning ko'tarilishini anglatardi. LTCM, 5 milliard dollardan kam o'z sarmoyasiga ega, 100 milliard dollardan ortiq aktivlarni va lotin shartnomalarida taxminan 1,25 trillion dollarni nazorat qiladi. Afsuski, LTCM uchun 1997-1998 yillardagi Janubi-Sharqiy Osiyo moliyaviy inqirozi, so'ngra Rossiyaning 1998 yildagi moliyaviy inqirozi "likvidlikka o'tish" ni keltirib chiqardi, bu holda investorlar AQShdan tashqari qarzlarni sotish, AQShdan tashqari qarz narxlarini pasaytirish va sotib oldi AQShG'aznachilik qimmatli qog'ozlari, AQSh qarz narxlarini oshirishga majbur qiladi. LTCMning kapitali bir necha kun ichida yo'q qilindi va AQSh Federal rezerv tizimi nazorati ostida moliya institutlari konsortsiumi tomonidan mablag 'qutqarildi. LTCM strategiyasi, agar u uzoq vaqt omon qolsa, to'g'ri bo'lishi mumkin edi, lekin haddan tashqari qisqa muddatli o'zgaruvchanlikdan omon qolish uchun mablag 'juda yuqori darajada ishlatilgan.

LTCMning qimmatli qog'ozlar bozoridagi arbitraj korxonalaridan biri Gollandiya va Buyuk Britaniyada mustaqil ravishda ro'yxatdan o'tgan Royal Dutch/Shell Group kompaniyasini o'z ichiga oladi. Ushbu kelishuv 1907 yilda Royal Dutch va Shell Transport o'rtasida tuzilgan ittifoq shartnomasidan kelib chiqqan bo'lib, ikki kompaniya o'z manfaatlarini 60/40 asosida birlashtirishga kelishgan. Royal Dutch asosan AQSh va Gollandiyada, Shell esa asosan Londonda savdo qiladi. Valyuta kurslariga tuzatish kiritilgandan so'ng, ikki firma aktsiyalari 1,5: 1 nisbatda savdo qilishi kerak. Biroq, bu kutilayotgan savdo koeffitsienti 35%dan oshib ketdi, bu soliq farqlari va tranzaktsion xarajatlar darajasidan ancha yuqori. 1997 yilning yozida Royal Dutch Shellga nisbatan kutilgan 1,5 darajasidan 8% dan 10% gacha mukofot savdosi bilan savdo qildi. Bu farqni ishlatish uchun,LTCM ikkita aktsiya bo'yicha muhim arbitraj pozitsiyasini egalladi. 1998 yilda differentsial 20% gacha kengayganligi sababli, LTCM fondning boshqa joylarida (Rossiyadagi iqtisodiy inqiroz bilan bog'liq) savdo faoliyati natijasida yuzaga kelgan moliyaviy qiyinchiliklar firmani tugatishga majbur qilgunga qadar o'z mavqeini oshirdi. LTCM tomonidan Royal Dutch / Shell-da olingan pozitsiyalar oxir-oqibat to'g'ri ekanligi isbotlangan, ammo 2001 yilgacha fond mavjud bo'lmaguncha. Rosenthal va Young (1990), ikki tomonlama ro'yxatga olingan kompaniyalarda noto'g'ri narxlar uzoq vaqt davomida qoniqarli tushuntirishlarsiz ustun kelganini ta'kidlaydilar. Shunga qaramay, hakamlik bahosini tenglashtirish uchun ko'p vaqt talab qilinishi mumkin, bu esa hakamlik qiluvchilar o'z pozitsiyalarini imkoni boricha uzoqroq saqlashlariga olib keladi.LTCM fondning boshqa joylarida (Rossiyadagi iqtisodiy inqiroz bilan bog'liq) savdo-sotiq faoliyati natijasida yuzaga kelgan moliyaviy qiyinchiliklar firmani tugatishga majbur qilgunga qadar o'z mavqeini oshirdi. LTCM tomonidan Royal Dutch / Shell-da olingan pozitsiyalar oxir-oqibat to'g'ri ekanligi isbotlangan, ammo 2001 yilgacha fond mavjud bo'lmaguncha. Rozental va Yang (1990) ta'kidlashlaricha, ikki tomonlama ro'yxatga olingan kompaniyalarda katta narxlar qoniqarsiz izohlarsiz uzoq vaqt davomida ustun kelgan. Shunga qaramay, arbitraj ba'zan narxlarni tenglashtirish uchun ancha vaqt talab qilishi mumkin va hakamlik sudyalari o'zlarining imkoniyatlaridan uzoqroq vaqtni saqlab qolishlariga olib keladi.LTCM o'z pozitsiyalarini fondning boshqa joylarida (Rossiyadagi iqtisodiy inqiroz bilan bog'liq) savdo -sotiq faoliyati natijasida yuzaga kelgan moliyaviy qiyinchiliklar firmani tugatishga majbur qilmaguncha oshirdi. LTCM tomonidan Royal Dutch/Shell -da egallab olingan pozitsiyalar oxir -oqibat to'g'riligi isbotlandi, lekin fond mavjud bo'lmagan 2001 yilgacha. Rozental va Yang (1990) ta'kidlashlaricha, ikki tomonlama ro'yxatga olingan kompaniyalarda katta narxlar qoniqarsiz izohlarsiz uzoq vaqt davomida ustun kelgan. Shunga qaramay, arbitraj ba'zan narxlarni tenglashtirish uchun ancha vaqt talab qilishi mumkin va hakamlik sudyalari o'zlarining imkoniyatlaridan uzoqroq vaqtni saqlab qolishlariga olib keladi.LTCM tomonidan Royal Dutch / Shell-da olingan pozitsiyalar oxir-oqibat to'g'ri ekanligi isbotlangan, ammo 2001 yilgacha fond mavjud bo'lmaguncha. Rosenthal va Young (1990), ikki tomonlama ro'yxatga olingan kompaniyalarda noto'g'ri narxlar uzoq vaqt davomida qoniqarli tushuntirishlarsiz ustun kelganini ta'kidlaydilar. Shunga qaramay, arbitraj ba'zan narxlarni tenglashtirish uchun ancha vaqt talab qilishi mumkin va hakamlik sudyalari o'zlarining imkoniyatlaridan uzoqroq vaqtni saqlab qolishlariga olib keladi.LTCM tomonidan Royal Dutch / Shell-da olingan pozitsiyalar oxir-oqibat to'g'ri ekanligi isbotlangan, ammo 2001 yilgacha fond mavjud bo'lmaguncha. Rozental va Yang (1990) ta'kidlashlaricha, ikki tomonlama ro'yxatga olingan kompaniyalarda katta narxlar qoniqarsiz izohlarsiz uzoq vaqt davomida ustun kelgan. Shunga qaramay, arbitraj ba'zan narxlarni tenglashtirish uchun ancha vaqt talab qilishi mumkin va hakamlik sudyalari o'zlarining imkoniyatlaridan uzoqroq vaqtni saqlab qolishlariga olib keladi.hakamlik sudyalarining o'zlarining imkoniyatlaridan uzoqroq vaqtni saqlab qolishlariga olib keladi.hakamlik sudyalarining o'z lavozimlarini imkoni boricha uzoqroq saqlashlariga sabab bo'ladi.

2000 yil mart oyida bo'lib o'tgan kapital o'ymakorligidan kelib chiqadigan hakamlik sudlarining yana bir muvaffaqiyatsizligida, 3Com qo'l kompyuterlarini ishlab chiqaruvchi Palm bo'limidan chiqib ketdi. 3Com Palm aktsiyalarining 95 foizini saqlab qoldi va har bir 3Com aktsiyadorlari oxir-oqibat 3Com kompaniyalarining har bir aktsiyalari uchun 1,5 aktsiyalarini olishlarini e'lon qildi. Palm aktsiyalarining qolgan 5 foizi har bir aksiya uchun 38 dollardan chiqarilib, 95.06 dollargacha yopilishidan oldin birinchi savdo kunida 165 dollarga ko'tarildi (qarang: Lamont, 2002). Shuni esda tutingki, bitta 3Com aktsiyasiga egalik qilish Palm aktsiyalarining 1,5 aktsiyalariga egalik qilishni nazarda tutgan. Ikkala kompaniyaning aktsiyalari tandemda harakatlanishi kerak edi, ammo IPO kuni 3Com aslida Palmning o'sishi bilan 21% ga kamayib, 81,81 dollarni tashkil etdi. Ushbu 81,81 dollar har bir 3Com aktsiyadoriga tegishli bo'lgan Palm aktsiyalarining 1,5 ta aktsiyalari nazarda tutgan 142,59 dollar narxidan ancha past (1,5 × 95,06 = 142,59 dollar),shuni anglatadiki, 3Com kompaniyasining qolgan qismi, har bir aktsiya bo'yicha, salbiy 60,78 dollarni tashkil etdi. Bu salbiy stub qiymati (butun qismlar yig'indisidan pastroqdir; xususan, ota -ona va sho''ba korxonasi faqat sho''ba korxonadan kam), chunki 3Com -ning faqat bitta pul va bozor qimmatli qog'ozlari aktsiyalari 10 dollarga yaqin edi. . Boshqacha qilib aytganda, ro'y bergan voqealar ratsional emas edi, agar raqamlar hisobga olinsa yoki investorlar hakamlik qila olsalar, barqaror bo'la olmasdi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud bo'lmaganligi sababli, arbitraj va narxni to'g'rilashni amalga oshirish mumkin emas edi.Ushbu salbiy stub qiymati (barchasi qismlarning yig'indisidan kamroqdir; xususan, ota-ona va sho'ba korxonaning o'zi faqatgina sho'ba korxonadan arzonroq), chunki 3Com kompaniyasining o'zi naqd pul va sotiladigan qimmatli qog'ozlarning har bir aksiyasi uchun taxminan 10 dollar bo'lgan . Boshqacha qilib aytganda, ro'y bergan raqamlarni hisobga olgan holda ro'y bergan narsa oqilona emas edi yoki investorlar hakamlik qilish imkoniga ega bo'lsalar, barqaror bo'lishi mumkin emas edi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, hakamlik va narxlarni tuzatish amalga oshirilmadi, chunki Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud emas edi.Bu salbiy stub qiymati (butun qismlar yig'indisidan pastroqdir; xususan, ota -ona va sho''ba korxonasi faqat sho''ba korxonadan kam), chunki 3Com -ning faqat bitta pul va bozor qimmatli qog'ozlari aktsiyalari 10 dollarga yaqin edi. . Boshqacha qilib aytganda, ro'y bergan voqealar ratsional emas edi, agar raqamlar hisobga olinsa yoki investorlar hakamlik qila olsalar, barqaror bo'la olmasdi. Biroq, bo'lajak arbitrlar o'z aktsiyalarini sotish imkoniyatiga ega emas edilar, chunki bu ikkita aktsiya turli xil milliy nazorat organlarida bo'lgan. Shunday qilib, hakamlik va narxlarni tuzatish amalga oshirilmadi, chunki Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud emas edi.asosiy kompaniya va sho''ba korxonaning qiymati faqat sho''ba korxonadan kam), ayniqsa, qiyin ko'rinadi, chunki 3Com -ning har bir aktsiyasi 10 dollarga yaqin pul va bozor qimmatli qog'ozlariga ega edi. Boshqacha qilib aytganda, ro'y bergan voqealar ratsional emas edi, agar raqamlar hisobga olinsa yoki investorlar hakamlik qila olsalar, barqaror bo'la olmasdi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, hakamlik va narxlarni tuzatish amalga oshirilmadi, chunki Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud emas edi.asosiy kompaniya va sho''ba korxonaning qiymati faqat sho''ba korxonadan kam), ayniqsa, qiyin ko'rinadi, chunki 3Com -ning har bir aktsiyasi 10 dollarga yaqin pul va bozor qimmatli qog'ozlariga ega edi. Boshqacha qilib aytganda, ro'y bergan raqamlarni hisobga olgan holda ro'y bergan narsa oqilona emas edi yoki investorlar hakamlik qilish imkoniga ega bo'lsalar, barqaror bo'lishi mumkin emas edi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, hakamlik va narxlarni tuzatish amalga oshirilmadi, chunki Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud emas edi.yoki investorlar hakamlik qila olsalar, barqaror bo'la olmasdi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud bo'lmaganligi sababli, arbitraj va narxni to'g'rilashni amalga oshirish mumkin emas edi.yoki agar investorlar hakamlik qilish imkoniga ega bo'lsalar, shunchaki barqaror bo'la olmas edi. Biroq, bo'lajak hakamlik sudyalari o'zlarini aktsiyalarini sotishga qodir emasliklarini aniqladilar, chunki ikkala aktsiya turli xil milliy nazorat organlari ostida edi. Shunday qilib, Palm IPO uchun qisqa sotish mexanizmi mavjud bo'lmaganligi sababli, arbitraj va narxni to'g'rilashni amalga oshirish mumkin emas edi.

Onlayn kazino
O'yin -kulgi avtomatlari
Onlaynkazino

Bizning yangiliklarimizga obuna bo'lish orqali birinchi eksklyuziv taklifni oling va eng yaxshi onlayn kazinolarda har kungi ajoyib chegirmalarimizdan foydalaning!